铝:限产产能复产在即,期价或应声下跌

铝自11月大跌近10%以来,12月份小幅上涨2.82%,2018年以来大跌近6%,一度触及12月份创造的阶段性低点,录得14290点位。沪铝主力在14500附近震荡已经半月有余,上行因复产在即、库存居高不下而动力不足,下跌又由于去产能的持续性影响而阻力重重,上下两难的铝价后续将如何演进?

电解铝价格下行原因探析

铝价在经历12月中下旬的回暖之后,2018年以来即持续下行,接近前低。电解铝价格的下行原因是多方面的,目前来看至少有:限产的不及预期、库存居高不下和下游消费的回落。

首先,限产不及预期是铝价自高位回落的总要原因。随着2017年电解铝行业去产能的逐步推进,市场对不合规产能退出生产以及冬季环保限产抱有莫大期望,使得铝价一度突破17000。后因在魏桥限产缩水的刺激下,铝价大幅回落。从统计局公布的产量来看,电解铝月度产量在2017年6月份高位受限产影响开始回落之后,1月中旬公布的12月份电解铝产量达到271万吨,环比增加15%,给予因天然气短缺影响氧化铝供应而造成的铝价小幅回暖很大打击,电解铝价格转而震荡向下。

其次,库存居高不下一直是铝价的悬顶之剑。根据上期所统计,场内库存自2016年底低位快速回升至目前的约80万吨,涨幅接近700%;另据统计,目前国内电解铝现货库存维持在170万吨以上,在去产能大力推进时,市场尚且盼望库存出现拐点,何况是在目前下游需求萎缩,限产产能复产可期的情况下库存继续保持高位,难免对市场多头造成巨大压力。

因持续大范围的雨雪天气造成运输不便和农历新年将近,铝下游消费维持弱势。1月份公布的去年12月铝材产量增速跌至3%的年内较低位,同时12月份铝合金产量同比回落。铝下游需求在高位库存、产量大增的背景下显得较为萎靡,需求不振,铝价难以回暖。

2018年电解铝供给情况

2018年电解铝供应在非政策制约下明显处于较宽松状态,限产产能逐渐恢复,产能置换提速,新建合规产能投产,都将有效增加本年度的电解铝供应。

据统计,1月份全国电解铝有效产能4630万吨,在产3576万吨,开工率77.24%,与11月相比增加近20万吨。整体来看,因政策导致的减产已经结束,在政策不变的情况下,目前因冬季环保造成的30%的限产产能有望在3月中旬迎来复产,该部分合规产能逾200万吨,若全部投产将大幅增加电解铝产量。目前来看,没有迹象表明限产政策会出现变化,复产的不确定因素在于生产利润。

日前,工业和信息化部发布了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》,通知明确2011年至2017年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在2018年12月31日前完成产能置换,逾期将不得用于置换。期间共有467.9万吨产能官方宣布淘汰,已公告完成产能置换的有375.4万吨,其中68万吨投入使用,剩余可置换产能92.5万吨,已建成违规产能合规化预计会通过产能置换加速实现。据统计一季度新增产能在140万吨左右,主要集中在内蒙、广西两地。

电解铝上游方面,氧化铝供应紧张时期,南方氧化铝北运一时解决燃眉之急,随着铝企逐步布局云广等西南地区,国内氧化铝供应问题得到缓解。同时随着国际铝土矿供应的增加,国内进口量也在不断增长,氧化铝供应在2018年风险度较小。煤炭方面,随着煤炭供给侧改革的逐步深入,煤炭供应趋向于稳定,价格继续大涨的概率不大,虽然目前电煤存量偏少,但气温开始上升,煤炭紧张时期阶段性结束。

需求方面

2017年国内GDP小幅超预期增长,但房地产行业仍然处在限购和限贷等压力下,从2017年新屋开工面积和房地产开发投资完成额数据来看,维持较低的增长率已是不争事实,房地产行业对铝的需求看不到抬升的迹象。汽车用铝方面也无亮点,2017年乘用车、汽车的产销增长率均已经出现下滑,2018年随着油价的攀升及新能源车补的逐步退出,汽车销量难以有明显增幅。2018年国内电解铝需求增长乏力。外围方面,美国针对国内铝材的反倾销调查也严重影响出口。

未来电解铝走势

在政策不出现显著改变的前提下,电解铝供应较2017年预计仍然有较大幅度的增长,目前来看,2018年是否仍执行冬季环保限产还未确定,但只要没有超过2017年的力度,对市场影响甚为有限。虽然2018年经济预计维持6.6%的增长,但国内房地产市场受政策压力较大,国外针对铝的出口也是设置诸多壁垒,内外电解铝需求难以出现大规模增长。随着限产产能的复产,电解铝价格或应声下跌。

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